Home > News Feed
    บล.กรุงศรี : BBL แนะนำ NEUTRAL ราคาพื้นฐาน ที่ 180.00 บ.


NPL เพิ่มขึ้นมากกว่าคาด (TP Bt180.0, NEUTRAL)

•      กำไรสุทธิใน 1Q17 ทรงตัว qoq และ yoy อยู่ที่ 8.3 พันล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการของเรา 5% และต่ำกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด 11% จากการกันสำรองเพิ่มขึ้น
•      คุณภาพสินทรัพย์แย่ลงจากการที่ NPL และสินเชื่อจัดชั้นกล่าวถึงเป็นพิเศษเพิ่มขึ้นเนื่องจากมีสินเชื่อ SME ที่กลับเข้ามาเป็น NPL อีกรอบเพิ่มขึ้น
•      ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี FY17/18F ลง 6%/3% เพื่อสะท้อนถึง credit cost ที่เพิ่มขึ้น และ NIM ที่ลดลง เราปรับลดคำแนะนำหุ้น BBL เป็น NEUTRAL และปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 180 บาท คิดเป็น P/E ปี FY17F ที่ 10xและ P/BV ที่ 0.85x
 
PPoP ดีกว่าที่คาดจากการคุมต้นทุนได้ดี แต่กำไรสุทธิต่ำกว่าคาดเพราะกันสำรองเพิ่ม
กำไรสุทธิของ BBL ใน 1Q17 อยู่ที่ 8.3 พันล้านบาท (EPS: 4.35 บาท) ทรงตัวทั้ง qoq และ yoy แต่ต่ำกว่าประมาณการของเรา 11% เนื่องจาก credit cost เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม PPoP ยังเพิ่มขึ้น 16% yoy และ 12% qoq ดีกว่าประมาณการของเรา 4% จากการที่ธนาคารสามารถคุมต้นทุนได้ดี และมีรายได้จากค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น จากค่าธรรมเนียมทที่เกี่ยวกับสินเชื่อ และค่าธรรมเนียม bancassurance ทั้งนี้ สินเชื่อหดตัว 0.9% qoq จากการหดตัวของสินเชื่อทุกกลุ่มยกเว้น สินเชื่อธุรกิจ (+0.7%) ในขณะที่ NIM ลดลง 5bp qoq เหลือ 2.23% จากการที่ yield ของสินทรัพย์ที่ก่อรายได้ลดลง ส่วน Non-nii ยังทรงตัวทั้ง yoy และ qoq เนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง (+10% yoy) ถูกหักล้างไปด้วยรายได้จากการซื้อขายหลักทรัพย์สุทธิที่ลดลง (-17%)BBL ยังคุมค่าใช้จ่าย OPEX ได้ดีโดยทรงตัวทั้ง yoy และ qoq นอกจากนี้ BBL ยังต้งสำรองพิเศษใน 1Q16 และ 4Q16 อีกด้วย
 
NPL, สินเชื่อจัดชั้นกล่าวถึงเป็นพิเศษ และ สำรองล้วนแต่สูงเกินคาด
BBL ตั้งสำรองเพิ่มขึ้น 60% yoy และ qoq เป็น 5.8 พันล้านบาท คิดเป็น credit cost ที่ 120bp (จากประมาณการของเราที่ 80bp) ใน 1Q17 โดย BBL ตั้งเป้าจะรักษาระดับสำรองปี 2017 ให้คงที่ yoy อยู่ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท คิดเป็น credit cost ที่ 80bp เนื่องจากคิดว่า NPL มีแนวโน้มจะดีขึ้นในไตรมาสที่เหลือของปีนี้ ทั้งนี้ Gross NPL เพิ่มขึ้น 13% yoy เป็น 7.8 หมื่นล้านบาท หรือ 4.04% ของสินเชื่อรวม จาก 3.55% ใน 4Q16 NPL เกิดใหม่เพิ่มขึ้น 200bp จาก 70bp ใน 2016 เนื่องจากมีสินเชื่อ SME ในกลุ่มอุตสาหกรรม และการพาณิชย์ที่กลับมาเป็น NPL อีกรอบ ไม่ได้มาจากสินเชื่อ TV ดิจิตอล ทั้งนี้ NPL coverage ลดลงเหลือ 160% จาก 174% ใน 4Q16 ในขณะที่สินเชื่อจัดชั้นกล่าวถึงเป็นพิเศษก็เพิ่มขึ้น 5% qoq เป็น 4.8 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 2.5% ของสินเชื่อรวม
 
ปรับลดคำแนะนำเป็น NEUTRAL และปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 180 บาท (จากเดิม 190 บาท)
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ลง 6% และปีหน้าลง 3% หลังจากที่ปรับสมมติฐาน credit cost เพิ่มขึ้น และปรับลดสมมติฐาน NIM ลงเพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการที่อ่อนแอใน 1Q เราคาดว่าราคาหุ้นจะตอบรับในทางลบกับผลประกอบการและคุณภาพสินทรัพย์ที่อ่อนแอใน 1Q17 เราคิดว่า ROE น่าจะยังอยู่ในระดับต่ำที่ 8-9% จากอัตราการเติบโตอย่างช้าๆ ของกำไร และอัตราการจ่ายปันผลในปัจจุบัน


Jesada TECHAHUSDIN, CFA
662 - 659 7000 ext 5004
jesada.techahusdin@krungsrisecurities.com

    

(นวพร เชื้อเมืองพาน เรียบเรียง ;โทร.02-276-5976 อีเมล์: reporter@hooninside.com )

ที่มา: หุ้นอินไซด์


วันที่ : 21 เมษายน พ.ศ. 2560