Home > News Feed
    บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง : ITD แนะนำ ถือ ราคาพื้นฐาน ที่ 4.50 บ.



Italian-Thai Dev. (ITD)

HOLD
Share PriceTHB 3.96
12m Price TargetTHB 4.50 (+14%)
Previous Price TargetTHB 6.00

กำไรปกติฟื้นตัวเป็นบวกติดต่อ 3 ไตรมาส

Results Review
         
ผลประกอบการ 3Q60
          ITD ประกาศผลประกอบการ 3Q60 มีกำไรสุทธิที่ฟื้นตัวดีขึ้นเท่ากับ 111 ล้านบาท  เติบโตจากไตรมาสก่อน 20%QoQ และ เทียบกับปีก่อนที่ขาดทุน 183 ล้านบาท  ถ้าหากตัดรายการพิเศษ คือ ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 88 ล้านบาท และ ตั้งสำรอง 105 ล้านบาท จะมีกำไรปกติที่ฟื้นตัวดี 304 ล้านบาท  ผลประกอบการได้แรงหนุนจากยอดรับรู้รายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น 14,252 ล้านบาท (+13%QoQ, +45%YoY) จากความคืบหน้าของโครงการขนาดใหญ่ เช่น สนามบินสุวรรณภูมิ รถไฟฟ้าสายสีส้ม และสีเขียว  โครงการมอเตอร์เวย์สระบุรี  อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในเกณฑ์ดี 10.1% เทียบกับ 12.5% ในไตรมาสก่อน และ 8.9% ในปีก่อน  ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับลดลงเหลือ 560 ล้านบาท (-30%QoQ, -5%YoY)  และ ดอกเบี้ยจ่ายลดลงเหลือ 554 ล้านบาท (-13%QoQ, -7%YoY)  ส่วน EBITDA ซึ่งสะท้อนกระแสเงินสดสูงถึง 1,643 ล้านบาท (+5%QoQ, +47%YoY)     

แนวโน้มผลประกอบการ
          ITD มี Backlog รวมประมาณ 3.10 แสนล้านบาท  แต่ถ้าตัด สัมปทานโครงการท่าเรือและทางรถไฟในโมซัมบิค และ ทางด่วนที่ Dhaka 1.48 แสนล้านบาท จะเหลือ Backlog 1.62 แสนล้านบาท  จะช่วยหนุนยอดรับรู้รายได้ของ ITD ยังอยู่ในระดับสูง  และ ในอนาคตรัฐบาลมีแผนจะเปิดประมูลโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ต่อเนื่อง เช่นรถไฟทางคู่เฟสสอง รถไฟฟ้าสายสีต่างๆ จะช่วยเพิ่มงานในมือ  แต่โครงการขนาดใหญ่หลายโครงการที่ ITD ลงทุน และ ได้สร้างภาระกระทบต่องบการเงินตลอดในรอบรายปีที่ผ่านมา  เช่น โครงการทวาย ได้ใช้เงินลงทุนไปแล้ว 7,649 ล้านบาท  และ โครงการเหมืองแร่โปแตช ใช้เงินลงทุนไปแล้ว 3,241 ล้านบาท  ปัจจุบันยังมีความล่าช้า  จึงยังสร้างภาระทั้งค่าใช้จ่าย และ ภาระดอกเบี้ยหนี้เงินกู้  จะทำให้ผลประกอบการของ ITD ยังไม่สดใสนัก ทำให้ฐานกำไรยังอยู่ในระดับต่ำ  จากผลประกอบการ 9 เดือนแรกที่ฟื้นตัวเป็นบวกได้มากกว่าคาด เราได้ปรับประมาณการเพิ่มขึ้น ประเมินกำไรปีนี้เท่ากับ 347 ล้านบาท ดีขึ้นจากปีก่อนที่ขาดทุน 109 ล้านบาท

คำแนะนำการลงทุน
          ITD มีภาระหนี้ที่มีดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 3.78 หมื่นล้านบาท (+13%YTD) หรือ คิดเป็นสัดส่วน หนี้สินสุทธิต่อทุนที่สูงเท่ากับ 2.49 เท่า  เราจึงกังวลจะมีการเพิ่มทุนในอนาคต  ในขณะที่โครงการทวายและโปแตซยังมีความล่าช้า  เราจึงลดคำแนะนำลงเหลือ ถือ จากเดิม TRADING BUY ประเมินราคาเป้าหมาย Average P/BV = 1.80X ได้เท่ากับ 4.5 บาท ลดลงจากเดิม 6 บาท (บนฐาน P/BV + 1SD = 2.49X)

ความเสี่ยง
          อุบัติเหตุระหว่างก่อสร้าง / ปัญหาระหว่างก่อสร้างทำให้ต้นทุนเพิ่ม / ความล่าช้าของโครงการ / ภาระหนี้สูง / โครงการลงทุนขึ้นกับพันธมิตร / ปัญหาแรงงานขาดแคลน

          Surachai Pramualcharoenkit
          surachai.p@maybank-ke.co.th
          (66) 2658 6300 ext 1470

    

(นวพร เชื้อเมืองพาน เรียบเรียง ;โทร.02-276-5976 อีเมล์: reporter@hooninside.com )

ที่มา: หุ้นอินไซด์


วันที่ : 15 พฤศจิกายน พ.ศ. 2560