Home > News Feed
    บล.ทิสโก้ : TELECOM : INTUCH อยู่บนทางแยก


         
ปี 2018 จะเป็นจุดเปลี่ยนของกลุ่ม INTUCH
          มูลค่าของ INTUCH ลดลงกว่า 3.03 แสนล้านบาท นับจากจุดสูงสุดในปี 2014 หลังจากที่ ADVANC มีผลประกอบการลดลง 36% และ THCOM ลดลงกว่า 100% และยังมีความไม่แน่นอนทางด้านกฏหมายกดดัน แต่อย่างไรก็ตาม เรามองว่ากลุ่ม INTUCH ยังมีอุปสรรคอยู่ข้างหน้าก่อนจะถึงช่วงที่กำไรเริ่มฟื้นตัว
         
ปรับประมาณการปี 2018-19F ของ ADVANC และ INTUCH
          เราปรับประมาณการปี 2018-19F สำหรับ ADVANC ขึ้น 0.7% และ 4.9% ตามลำดับ แต่ปรับประมาณการปี 2018F ของ INTUCH ลง 10.9% และปรับปี 2019F ขึ้น 14.9% ทำให้มูลค่าที่เหมาะสมของ ADVANC เพิ่มขึ้นจาก 184 บาท เป็น 191 บาท (SOTP แนะนำ "ถือ") สะท้อนการแข่งขันที่ลดลง แต่ยังคงมูลค่าที่เหมาะสมของ INTUCH ที่ 61 บาท เนื่องจากการดำเนินงานของธุรกิจมือถือที่ดีขึ้นจะถูกกดดันจากการดำเนินงานของ THCOM ที่อ่อนแอ โดยเราปรับส่วนแบ่งกำไรของ THCOM ลง 50% และปรับมูลค่าที่เหมาะสม SOTP ส่วนของ THCOM ลงจาก 3 บาท เป็น 2 บาท
         
แนวโน้มธุรกิจมือถือดีขึ้น แต่ความร่วมมือกับ CSL ยังต้องจับตา
          ADVANC คาดว่ารายได้จากการบริการจะเพิ่มขึ้น 7-8% เรามองแนวโน้มธุรกิจมือถือและบรอดแบนด์ดีขึ้นในปี 2018 หลังจากที่ DTAC ติดข้อจำกัดจากความล่าช้าของการเจรจาหุ้นส่วนของคลื่น 2300MHz และผู้บริหารของ ADVANC คาดว่ารายได้จากธุรกิจ ICT จะเพิ่มขึ้นจากการซื้อกิจการของ CSL แต่เรามองว่ามีโอกาสสูงที่ SYMC ซึ่งเป็นพันธมิตรเดิมของ CSL จะชิงลูกค้าคืนได้ เนื่องจากยังมีอำนาจในการควบคุมตัวโครงสร้างพื้นฐานของเครือข่าย นอกจากนี้ ยังมีความเสี่ยงจากการเข้ามาของผู้ประกอบการชาวจีนทำให้การแข่งขันเพิ่มขึ้นในระยะยาว และเรายังไม่เชื่อในความร่วมมือระหว่าง ADVANC และ CSL ทำให้เรายังไม่ให้มูลค่าเพิ่มขึ้นในส่วนนี้
         
สำหรับ INTUCH ขึ้นอยู่กับการสร้างประโยชน์จาก THCOM
          สำหรับ INTUCH ได้มีการเผยมูลค่าลงทุนในธุรกิจ VC (เราให้มูลค่าที่เหมาะสม 1.5 บาท/หุ้น) ซึ่งเรามองว่าจะมีแนวโน้มการดำเนินงานดีขึ้นในอนาคต และหาก ADVANC สามารถทำระบบ 900 MHz ขึ้นมาใหม่ได้จะทำให้สามารถจ่ายเงินปันผลในอัตราที่สูงขึ้นส่งผลบวกโดยตรงต่อ INTUCH แต่ด้านของ THCOM ที่มีราคาหุ้นลดลง 75% นับจากปี 2014 จากปัญหาด้านกฏหมายและการดำเนินงาน แต่มีปัจจัยบวกจากการทำ JV กับ CAT ซึ่งยังอยู่ในระยะเริ่มต้น และอาจทำให้มูลค่าที่เหมาะสมของ INTUCH เพิ่มขึ้นเป็น 69 บาท (SOTP แนะนำ "ซื้อ")
                   

Market Insight
E-mail :tiscoresearch@tisco.co.th

    
วันที่ : 14 กุมภาพันธ์ พ.ศ. 2561